专家解读政治局会议经济工作部署：下半年信贷

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<p>                      　　央广网北京7月28日消息(记者 卢靖)中共中央政治局日前召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议指出，要引导货币信贷和社会融资合理增长，着力疏通货币政策传导渠道，优化信贷结构，支持实体经济发展。
        　　国务院发展研究中心金融研究所研究员吴庆接受央广网记者采访时表示，引导货币信贷和社会融资合理增长的政策之下，大水漫灌式强刺激不会出现，同时过低的信贷增长也不会出现。

       

信用贷款

        　　央行数据显示，6月新增人民币贷款和社会融资规模分别为1.38万亿和1.63万亿，双双超出预期。狭义货币M1同比继续走高至24.6%，广义货币M2同比11.8%,与上月持平，M1和M2增速之差为12.8%,达到除2010年1月以来的最高值。
        　　中国银行国际金融研究所研究员李佩珈认为，产能过剩占用资金、企业投资动力不足、定期存款与活期存款息差收窄是造成M1“淤积”在账面上的主要原因。
        　　具体而言，产能过剩企业为维持企业运转，往往通过借新债还旧债的方式维持债务链条，导致企业活期存款虽然在增加，但相应的投资却并未明显增长。与此同时，经过几次降息，一年期定期存款基准利率与活期存款基准利率之差已缩小到1.15个百分点的历史新低，相应减弱了企业配置定期存款的意愿。
        　　“近期企业囤积现金，M1大幅回升，并与M2背离，而民间投资大幅下降，呈流动性陷阱迹象。与2014-2015年主动放水不同，未来可能更多地是衰退倒逼式宽松，庞大的债务杠杆滚雪球对流动性十分渴求。”方正证券研报中如此分析。
        　　兴业银行首席经济学家鲁政委亦预计货币政策或将趋于宽松，他指出：“地方债的大规模发行和房地产销售的较快增长推动M1同比继续攀升。受基数效应的影响,M2同比增速可能持续低于政策目标。加之通胀压力缓解,未来货币政策或将趋于边际宽松。”
        　　展望后续，莫尼塔研究研报预计下半年信贷缩量的压力较大。原因主要包括三方面，一是实体经济内生融资需求难以得到明显激发，企业相应的主动“补库存”行为，在去产能去杠杆取得实质成效之前，很难给予厚望;第二，基建将扛起稳增长的大旗，但国企和地方融资平台已“不差钱”，基础设施投资遇到的瓶颈是缺结构性改革，信贷投放与其相关性显著弱化，或致下半年信贷投放明显缩量;第三，银行资金以“明股实债”形式为地方政府提供资金的表内外腾挪术亦在进行中，意味着下半年基建发力对新增信贷的依赖将显著弱化。
        　　政治局会议指出，要坚持引导市场预期，提高政策质量和透明度，用稳定的宏观经济政策稳住市场预期，用重大改革举措落地增强发展信心。华夏新供给经济学研究院院长贾康对央广网记者表示：“改革一定要落实，只有实质性推进，才能树立信心。”

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